شرکت Strategy (NASDAQ: MSTR)، که قبلاً با نام MicroStrategy شناخته می‌شد و به عنوان پیشگام در استراتژی خزانه‌داری بیت‌کوین شناخته می‌شود، در حال حاضر با ارزش بازار ۷۳ میلیارد دلار معامله می‌شود که تقریباً ۱.۶ برابر ارزش دارایی‌های بیت‌کوین زیرساختی آن است. این به اصطلاح “پریمیوم MSTR” باعث سوءتفاهم، شک و تردید سالم و حتی نگرانی شده است، اما با یک دهه تجربه عمیق در بازار سهام، ما معتقدیم که سه دلیل وجود دارد که این پریمیوم MSTR توجیه‌پذیر است. این دلایل به ویژه در دوره‌هایی که انتظارات قیمت بیت‌کوین در حال افزایش است، معتبر هستند.
نخست، Strategy با انتشار سهام و بدهی برای سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین، از اهرم استفاده می‌کند و تفاوت بین بازده بیت‌کوین و هزینه سرمایه خود را به دست می‌آورد. این شرکت این بازده را نه تنها امسال، بلکه در سال‌های آینده نیز کسب می‌کند و سرمایه‌گذاران این بازده آینده را به ارزش فعلی تبدیل کرده و در ارزش بازار MSTR لحاظ می‌کنند.
دوم، Strategy از انتشار هوشمندانه بازارهای سرمایه برای سود سهامداران بهره‌برداری می‌کند. این شرکت از طریق انتشار بدهی قابل تبدیل، ارزش افزوده ایجاد می‌کند و نه تنها برای ارائه بازده مشابه بیت‌کوین به بازار اوراق قرضه پرداخت می‌شود، بلکه برای نوسانات ذاتی در سهام خود نیز سود می‌برد. علاوه بر این، MSTR از طریق برنامه‌های انتشار سهام در قیمت‌های بالاتر از ارزش دفتری، سهام منتشر می‌کند که به تعریف، برای سهامداران ارزش افزوده دارد.
در نهایت، کل ساختار از نوپایی بیت‌کوین و ارزهای دیجیتال بهره‌برداری می‌کند، به این واقعیت که ارزهای دیجیتال در حال گسترش هستند و قیمت بیت‌کوین به طور کلی در طول زمان افزایش یافته است.
برای کسانی که هنوز قانع نشده‌اند، یک آزمایش فکری ارائه می‌دهیم: اگر من یک حساب بانکی جادویی با ۱۰۰ دلار آمریکا داشتم که به شما نرخ بهره ۶۹٪ پرداخت می‌کرد، چقدر پول برای آن پرداخت می‌کردید؟ در حالی که پاسخ ممکن است از فردی به فرد دیگر متفاوت باشد، احتمالاً بسیار بیشتر از ۱۰۰ دلار است، به این معنی که حساب بانکی با پریمیوم نسبت به ارزش ذاتی خود معامله می‌شود.
این دقیقاً همان چیزی است که با MSTR اتفاق می‌افتد، زیرا از زمان شروع سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین در آگوست ۲۰۲۰، میزان بیت‌کوین به ازای هر سهم خود را با نرخ سالانه ۶۹٪ افزایش داده است. این افزایش در بازارهای صعودی بیشتر و در بازارهای نزولی کمتر است، اما به طور کلی در طول زمان افزایش یافته است. در حالی که هیچ تضمینی وجود ندارد که Strategy به افزایش میزان بیت‌کوین به ازای هر سهم خود در آینده ادامه دهد، MSTR برای افزایش ۱۵٪+ در سال جاری و ۶-۱۰٪ در هر یک از دو سال آینده راهنمایی می‌کند.
البته ریسک‌ها وجود دارند — سرمایه‌گذاران MSTR ریسک پایه به قیمت BTC را می‌پذیرند و سهام تمایل دارد که بیشتر از بیت‌کوین در هر دو جهت حرکت کند. به همین ترتیب، پریمیوم ممکن است در آینده بالا یا پایین برود و سهام احتمالاً در بازارهای نزولی با تخفیف (یعنی زیر ارزش دارایی‌های بیت‌کوین خود) معامله خواهد شد. اما پریمیوم وجود دارد زیرا سرمایه‌گذاران معتقدند MSTR به افزایش میزان بیت‌کوین به ازای هر سهم خود در آینده ادامه خواهد داد و آن‌ها حاضرند اکنون برای آن پرداخت کنند.
