استراتژی ۵۰٪ از اوج خود کاهش یافته است. این چه معنایی برای دارایی‌های ۴۳ میلیارد دلاری بیت‌کوین آن دارد؟

این هفته کاهش شدید قیمت بیت‌کوین تیتر اخبار را به خود اختصاص داده است، اما شرکت بزرگ دارنده بیت‌کوین، استراتژی (MSTR)، بیش از سه ماه است که در روند نزولی قرار دارد.

در روز چهارشنبه، استراتژی در حدود سطح ۲۵۰ دلار معامله می‌شد که نسبت به اوج ۵۴۳ دلاری در ۲۱ نوامبر، حدود ۵۵ درصد کاهش داشته است. سرمایه‌گذاران در محصولات اهرمی MSTR زیان‌های بیشتری را تجربه کرده‌اند. ETF Defiance Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) ۹۰ درصد کاهش یافته است، در حالی که ETF T-REX (MSTU) ۸۵ درصد افت کرده است.

با وجود کاهش قیمت بیت‌کوین، خریدهای BTC استراتژی همچنان سودآور باقی مانده است. از زمان شروع خریدها در آگوست ۲۰۲۰، این شرکت ۳۲ درصد سود بر روی دارایی‌های خود داشته است، با میانگین هزینه ۶۶,۳۰۰ دلار برای هر بیت‌کوین و سود غیرواقعی ۱۰.۶۵ میلیارد دلار با قیمت فعلی بیت‌کوین حدود ۸۷,۰۰۰ دلار.

### سوال فروش اجباری

نگاهی دقیق‌تر به بدهی‌های قابل تبدیل استراتژی نشان‌دهنده “قیمت‌های نقدینگی” یا فروش اجباری بیت‌کوین است. به طور خاص، تمام ۴۹۹,۰۹۶ بیت‌کوین شرکت بدون تعهد باقی مانده‌اند، به این معنی که استراتژی هیچ بیت‌کوینی را به عنوان وثیقه تعهد نکرده است. یک یادداشت قابل تبدیل قبلی که از بیت‌کوین به عنوان وثیقه استفاده می‌کرد، به طور کامل بازپرداخت شد.

طبق گزارش Bitcoin Overflow، استراتژی دارای ۸.۲ میلیارد دلار بدهی کل است که با ۴۹۹,۰۹۶ بیت‌کوین پشتیبانی می‌شود و در حال حاضر ۴۳.۴ میلیارد دلار ارزش دارد.

پاسخ کوتاه: تا زمانی که ارزش بیت‌کوین‌های استراتژی از سطح بدهی‌های آن بیشتر باشد، شرکت نیازی به فروش هیچ‌یک از دارایی‌های BTC خود نخواهد داشت. به عبارت دیگر، بیت‌کوین باید تا حدود ۱۶,۵۰۰ دلار کاهش یابد، یا تقریباً ۸۰ درصد دیگر از سطح فعلی.

نگاهی دقیق‌تر نشان می‌دهد که دو مورد از شش اوراق قرضه قابل تبدیل باقی‌مانده – مسائل ۲۰۲۹ و ۲۰۳۰ – زیر قیمت تبدیل خود هستند. با این حال، این اوراق بزرگ هستند و ۵ میلیارد دلار از کل ۸.۲ میلیارد دلار را تشکیل می‌دهند. حتی در این صورت، بدهی تا سال ۲۰۲۹ سررسید نمی‌شود و زمان برای بهبود وجود دارد. و در تئوری، استراتژی می‌تواند اوراق بیشتری را تمدید کند. اگر ارزش بیت‌کوین شرکت در زمان سررسید اوراق قرضه قابل تبدیل زیر سطح بدهی‌ها کاهش یابد و قیمت سهام MSTR زیر قیمت تبدیل باشد (که در آن سناریو بسیار محتمل است)، استراتژی – برای جلوگیری از رقیق‌سازی گسترده در سهام خود – احتمالاً تصمیم به فروش بیت‌کوین برای بازپرداخت اوراق قرضه به صورت نقدی خواهد گرفت تا اینکه آنها را به سهام تبدیل کند.